在過去的短短幾年里，以網(wǎng)貸和眾籌為主體的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展勢(shì)頭席卷全球。

大量的P2P網(wǎng)貸、眾籌以及其他類型的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)正在世界各地不斷涌現(xiàn)，這些平臺(tái)利用技術(shù)創(chuàng)新變革了大眾、企業(yè)和機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資和籌資的方式。隨著時(shí)間推移，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)處理資金申請(qǐng)變得更加高效、界面應(yīng)用更加便捷、信息透明度更高。重要的是，這種科技含量十足的金融創(chuàng)新發(fā)展模式深受全球千禧一代人群（出生在1980年到2000年之間）的青睞。現(xiàn)在，以網(wǎng)貸和眾籌為主要標(biāo)志的互聯(lián)網(wǎng)金融不斷實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式的豐富演變，同時(shí)也在逐漸積累替代傳統(tǒng)金融發(fā)展模式的潛力。

網(wǎng)貸發(fā)展迅速

中國(guó)、美國(guó)和英國(guó)的網(wǎng)貸模式的定義包含兩個(gè)共同點(diǎn)：一是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)為資金借貸載體，二是借款人是傳統(tǒng)金融服務(wù)難以覆蓋或無法覆蓋的群體。

中國(guó)網(wǎng)貸類型種類較多，借款人的抵押物可以是個(gè)人信用、汽車、房屋、設(shè)備等。美國(guó)網(wǎng)貸模式則主要由學(xué)生貸、消費(fèi)貸和小企業(yè)貸款等構(gòu)成，其中消費(fèi)貸在美國(guó)網(wǎng)貸市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

據(jù)相關(guān)報(bào)告，2015年美國(guó)消費(fèi)貸交易量（約為288.3億美元）在該國(guó)同期金融科技行業(yè)交易總量中的占比接近80%。機(jī)構(gòu)投資者在消費(fèi)貸中的投資占比較高，投資金額水平接近60%。

在英國(guó)網(wǎng)貸模式中，機(jī)構(gòu)投資者的投資占比不高，平臺(tái)上多表現(xiàn)為個(gè)人投資者投資給個(gè)人或中小企業(yè)。據(jù)有關(guān)報(bào)告，英國(guó)有45%的網(wǎng)絡(luò)替代金融平臺(tái)宣布機(jī)構(gòu)資金參與；2015年P(guān)2P商業(yè)貸中，有26%的資金來自機(jī)構(gòu)投資；同期P2P消費(fèi)貸中，有35%的資金來自機(jī)構(gòu)投資。英國(guó)2015年P(guān)2P網(wǎng)貸的市場(chǎng)規(guī)模約為27.2億英鎊，約合242億元人民幣。

中美英三國(guó)的眾籌定義相似。英國(guó)2015年眾籌規(guī)模約為3.86億英鎊（約為34.3億元人民幣），股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌在2015年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到8700萬英鎊，而不含房地產(chǎn)的股權(quán)型眾籌市場(chǎng)規(guī)模為2.45億英鎊，所以股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌在英國(guó)也是一個(gè)獨(dú)立模式。這表明股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌有成為重要細(xì)分市場(chǎng)的潛力。美國(guó)與英國(guó)相似，2015年美國(guó)房地產(chǎn)眾籌的市場(chǎng)規(guī)模約為4.84億美元，同期美國(guó)眾籌市場(chǎng)規(guī)?？傆?jì)約為19.56億美元。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2015年人民幣平均匯率為1美元兌6.2284元人民幣，則2015年美國(guó)眾籌市場(chǎng)規(guī)模約為121.8億人民幣。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2015年眾籌市場(chǎng)成功籌資規(guī)模約為114.24億人民幣。

2013年到2015年中美英三國(guó)網(wǎng)貸和眾籌的市場(chǎng)規(guī)模均呈遞增趨勢(shì)，其中，中美市場(chǎng)規(guī)模是加速遞增。英國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)在2015年明顯放緩，2015年市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)率略高于2014年同比增長(zhǎng)率的一半。鑒于英國(guó)今年6月宣布脫歐，其市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)可能在2016年繼續(xù)放緩。

2015年中國(guó)在運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)貸和眾籌的平臺(tái)數(shù)量合計(jì)約為2878家，美國(guó)約為200家，英國(guó)約為100家。

新跡象突出反映在三個(gè)國(guó)家中網(wǎng)貸規(guī)模（或主要細(xì)分領(lǐng)域）在傳統(tǒng)金融借貸總額中的比重越來越高，且大體呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2015年中國(guó)P2P網(wǎng)貸余額規(guī)模約為4395億元，總金額十分接近同期全國(guó)小額貸款公司貸款余額的一半。值得注意的是，小額貸款公司貸款余額在2015年并未延續(xù)之前的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，相反還略微下降。另外，2015年P(guān)2P網(wǎng)貸余額是2014年水平的4倍強(qiáng)，其加速增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。

2015年美國(guó)金融科技行業(yè)企業(yè)融資總額只是美國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)貸款余額的1.26%，但融資總額較2014年的水平增長(zhǎng)152.7%。更為明顯的是，在以消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)模式為主導(dǎo)的美國(guó)社會(huì)中，2015年金融科技行業(yè)的消費(fèi)貸規(guī)模約占到傳統(tǒng)消費(fèi)貸規(guī)模的12.46%，這一占比在2014年還只是3.81%，可以判斷美國(guó)金融科技行業(yè)中占主導(dǎo)地位的消費(fèi)貸的市場(chǎng)規(guī)模同樣呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

與中國(guó)、美國(guó)的新型金融市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展相比，英國(guó)稍有不同。英國(guó)P2P商業(yè)貸（含房地產(chǎn)）在中小企業(yè)新增貸款金額中的占比由2013年的0.9%上升到2014年的3.3%；P2P商業(yè)貸（不含房地產(chǎn)）在小企業(yè)新增貸款金額中的占比從2013年的3%提高到2014年的12%，不過，2015年該模式的占比水平可能是13.90%，反映出增長(zhǎng)趨勢(shì)有所放緩。加之英國(guó)在6月宣布脫歐，受政策不穩(wěn)定影響，英鎊匯率擾動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步抑制英國(guó)網(wǎng)絡(luò)替代金融市場(chǎng)規(guī)模及其細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)勢(shì)頭。英國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍需觀察。

英美監(jiān)管模式值得學(xué)習(xí)

美國(guó)金融科技行業(yè)創(chuàng)始之初便面臨著相對(duì)嚴(yán)格的法律監(jiān)管環(huán)境，所以美國(guó)的網(wǎng)貸和眾籌的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)受到一定程度的限制，但平臺(tái)跑路和蓄意詐騙的數(shù)量很低。

新生的金融科技行業(yè)是否一開始就要面對(duì)如此縝密的法律監(jiān)控網(wǎng)，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是意見不一。在今年5月發(fā)布的網(wǎng)貸白皮書中，美國(guó)財(cái)政部不斷發(fā)問應(yīng)該如何做到合適、合情、合理的監(jiān)管才能促進(jìn)網(wǎng)貸行業(yè)的健康發(fā)展，讓難以獲得傳統(tǒng)金融服務(wù)的企業(yè)或個(gè)人拿到貸款，從而促進(jìn)美國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，提高社會(huì)就業(yè)率。嚴(yán)格監(jiān)管能為金融科技行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展提供基礎(chǔ)，但也限制行業(yè)創(chuàng)新并抑制創(chuàng)業(yè)積極性。

2012年正式成為法律的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》的一些條款隨著金融科技行業(yè)的發(fā)展而相應(yīng)做出調(diào)整。2015年，該法案第三章獲準(zhǔn)生效。對(duì)眾籌平臺(tái)至關(guān)重要的是，第三章允許非合格投資者也能通過眾籌平臺(tái)參與投資，這說明美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的新型監(jiān)管措施尋求在保護(hù)投資者和刺激并促進(jìn)金融創(chuàng)新之間維持平衡。而且，監(jiān)管規(guī)定在2016年再次與時(shí)俱進(jìn)，新型監(jiān)管A+（即第五章）眾籌條款將允許眾籌市場(chǎng)向非合格投資者（專門指每年收益超過10萬美元的投資人）開放，這將進(jìn)一步擴(kuò)大美國(guó)投資人群的基礎(chǔ)。

雖然金融監(jiān)管法律是美國(guó)金融科技行業(yè)的發(fā)展基石之一，但美國(guó)國(guó)內(nèi)眾多平臺(tái)對(duì)監(jiān)管的看法并未達(dá)成共識(shí)，監(jiān)管過多會(huì)抑制創(chuàng)新。例如，信用評(píng)分模型對(duì)美國(guó)消費(fèi)貸平臺(tái)來說十分重要，但是，美國(guó)《公平借貸法》禁止這些平臺(tái)在信貸承銷過程中使用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和其他形式的數(shù)據(jù)（能夠揭示年齡、性別、種族等特征）。這些監(jiān)管措施給美國(guó)的金融科技平臺(tái)帶來競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，因?yàn)槭澜缟嫌性S多國(guó)家允許在貸款承銷過程中運(yùn)用這些數(shù)據(jù)。

總之，雖然美國(guó)嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定一定程度上抑制該國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)，但是從大的格局來看，即從行業(yè)公信力來說，監(jiān)管是十分必要的，

從這一點(diǎn)上看，美國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管體系的安排值得中國(guó)取長(zhǎng)補(bǔ)短。

美國(guó)嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定給金融科技行業(yè)產(chǎn)生的突出影響之一是越來越多的機(jī)構(gòu)投資者參與到金融科技行業(yè)的投資活動(dòng)中。根據(jù)報(bào)告《開創(chuàng)新天地》，美國(guó)金融科技平臺(tái)中資產(chǎn)負(fù)債表消費(fèi)貸和資產(chǎn)負(fù)債表商業(yè)貸（直接借貸）均宣布有超過93%的投資金額來自機(jī)構(gòu)投資者；票據(jù)融資模式宣布有83%的資金來自機(jī)構(gòu)投資者；在P2P網(wǎng)貸模式中，房地產(chǎn)貸、商業(yè)貸和消費(fèi)貸（平臺(tái)借貸）分別宣布有73%、72%和53%的投資資金來自機(jī)構(gòu)投資者，這都表明機(jī)構(gòu)投資者參與度高。

一方面，有些法律條款禁止經(jīng)濟(jì)實(shí)力不夠、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的個(gè)人投資者參與金融科技行業(yè)的投資活動(dòng)中；另一方面，比起個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者的財(cái)力更加雄厚，較容易滿足法律規(guī)定的最低資金要求或其他盈利要求，關(guān)鍵是機(jī)構(gòu)的行業(yè)知識(shí)水平和智力儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于個(gè)人投資者，其能夠更好地應(yīng)對(duì)美國(guó)錯(cuò)綜復(fù)雜的法律監(jiān)管規(guī)定，所以平臺(tái)也十分歡迎機(jī)構(gòu)前來投資。對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局來講，對(duì)機(jī)構(gòu)資金活動(dòng)的監(jiān)管更加方便、高效。

中國(guó)以網(wǎng)貸和眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)如果在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，又要取得質(zhì)的提高，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該頒布相關(guān)規(guī)定進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者在互金市場(chǎng)中的投資比重。當(dāng)然，提高資金門檻并非是將個(gè)人投資者排除在市場(chǎng)之外。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)快速發(fā)展的一大國(guó)情是，國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)和個(gè)人從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)手中難以獲得貸款，其難度甚于金融體系完善的美英兩國(guó)。2013年到2015年期間中國(guó)并沒有頒布系統(tǒng)且嚴(yán)格的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法規(guī)，這實(shí)際上為彼時(shí)中國(guó)市場(chǎng)的爆炸式增長(zhǎng)一路開綠燈，在取得創(chuàng)紀(jì)錄市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，國(guó)內(nèi)也發(fā)生不少平臺(tái)跑路、欺詐投資者的事件（例如36氪眾籌平臺(tái)上某公司財(cái)務(wù)造假），其結(jié)果是對(duì)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的公信力帶來損害。而且由于牽涉的個(gè)人投資者數(shù)量不少，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生影響。

借鑒美國(guó)金融科技行業(yè)的成長(zhǎng)環(huán)境，對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)施加合理監(jiān)管，大力提高機(jī)構(gòu)投資者的投資占比是可以預(yù)見的互聯(lián)網(wǎng)金融演變趨勢(shì)。

雖然中國(guó)網(wǎng)貸和眾籌市場(chǎng)的總規(guī)模和增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于美英兩國(guó)，但應(yīng)該看到，美英兩國(guó)市場(chǎng)是在一個(gè)比較完備、成熟的金融法制環(huán)境下成長(zhǎng)的，加之美英兩國(guó)內(nèi)同樣存在大量渴求資金但又不易從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)手中獲得貸款的中小企業(yè)和個(gè)人。美英兩國(guó)，尤其是美國(guó)金融科技市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)明顯看好。

再看中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，鑒于近期銀監(jiān)會(huì)、公安部、工信部、互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，規(guī)定同一平臺(tái)個(gè)人最多借款20萬元，同一法人或其他組織最多借款100萬元，不同平臺(tái)個(gè)人最多借款100萬元，同一法人或其他組織最多借款500萬元。這項(xiàng)規(guī)定大概率會(huì)抑制2016年網(wǎng)貸成交量的增長(zhǎng)?？紤]到1至7月網(wǎng)貸交易總量已經(jīng)突破1萬億元人民幣，我們預(yù)測(cè)2016年全年網(wǎng)貸成交量突破2萬億元會(huì)有相當(dāng)大難度。不過，就算達(dá)到2萬億元的規(guī)模，互金行業(yè)總交易量在2016年同比增長(zhǎng)率也剛剛超過100%，低于2015年的289.76%，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯放緩。監(jiān)管新規(guī)究竟會(huì)如何影響互金行業(yè)的成長(zhǎng)，尚需時(shí)間觀察。

應(yīng)該看到，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)將根據(jù)近期出臺(tái)的嚴(yán)格監(jiān)管措施而進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但這不會(huì)阻擾互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展中扮演一個(gè)越來越重要的生力軍角色。這種不斷創(chuàng)新的金融發(fā)展模式比傳統(tǒng)金融模式的效率要突出、透明度要高，并且受眾范圍更廣、更年輕，具備不可限量的后勁。根本上講，是因?yàn)橹袊?guó)存在金融服務(wù)未被充分開發(fā)的龐大潛在市場(chǎng)。

（本文根據(jù)盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家聯(lián)合第一財(cái)經(jīng)陸家嘴雜志發(fā)布的《中美英三國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展?fàn)顩r對(duì)比報(bào)告》整理，有刪節(jié)）